“功能饮料”品牌东鹏饮料上市：产品相对单一，关联经销商遭质疑

5月27日，东鹏特饮母公司东鹏饮料(集团)股份有限公司（下称东鹏饮料）在上海证券交易所主板上市，公司证券代码为605499.SH，发行价格46.27元/股，晋升为“功能饮料第一股”。

资料显示，东鹏饮料成立于1994年，主要产品包括东鹏特饮、陈皮特饮、包装饮用水等。其中，东鹏特饮为该公司的核心产品，也是营收的主要来源，近三年的贡献占比均超过90%。

具体来看，2018年、2019年、2020年，东鹏饮料的营收分别为28.43亿元、30.37亿元、42.08亿元、49.59亿元。其中，能量饮料系列（即东鹏特饮）的收入占比分别为94.99%、95.11%与93.88%，收入来源相对单一。

根据招股书，东鹏饮料称，相对单一的产品结构使得公司经营业绩对能量饮料的销售依赖程度较高，虽然公司近年来陆续推出由柑柠檬茶等其他系列产品，但整体销售规模较小，如果能量饮料行业市场环境出现恶化、消费者偏好发生改变以及相关行业监管政策发生不利变化，可能对公司经营业绩产生不利影响。

随着营收的增加，东鹏饮料的净利润规模也在飙升。报告期内，其实现归母净利润2.16亿元、5.71亿元、8.12亿元。2021年第一季度，该公司实现营业收入17.11亿元，同比增长83.37%；归母净利润3.42亿元，同比增长122.52%。

同时，东鹏饮料还在招股书中称，公司预计2021年1-6月（上半年）实现营业收入32.50至36.50亿元，同比增长31.61%至47.81%；实现归母净利润5.70至7.20亿元，同比增长29.16%至63.15%。

即便气势如虹，东鹏饮料仍未成为行业真正的龙头。根据欧睿国际发布的《Energy Drinks in China》报告，2019年国内功能饮料市场规模扩至600亿元。其中，红牛占据57%的市场份额，而东鹏特饮的占有率为15%，约为红牛的四分之一。

不过，东鹏特饮的市场占有率要超过其他国产品牌。对此，东鹏饮料在招股书中提示风险时表示，未来公司能否保持住市场竞争优势，能否持续及时应对市场变化，仍存在一定的不确定性。

值得一提的是，证监会第十八届发审委2021年第11次会议曾对东鹏特饮提出多个问题，其中包括销售收入持续上升的原因及合理性、与经销商是否存在实质或潜在关联关系、存货周转率高于可比上市公司平均水平的原因及合理性等。

根据招股书，东鹏饮料的第三大股东为鲲鹏投资，东鹏饮料实际控制人林木勤也持有鲲鹏投资，林木勤之子林煜鹏持股54.05%。而鲲鹏投资合伙人林景照、郑细强所投资的企业均为东鹏饮料的主要客户（经销商），存在关联关系。

与之对应的是，东鹏饮料2018年、2019年、2020年的经销商收入占比分别为97.57%、97.30%、97.38%。有分析认为，经销商持股可以让经销商分享公司发展的成果，但也可能出现联合财务造假的情形。

因此，证监会发审委要求东鹏饮料对“发行人与经销商是否存在实质或潜在关联关系，是否存在经销商为员工或前员工控制的情形；经销商队伍是否稳定、新增经销商速度的可持续性；是否存在经销商配合压货、囤货从而虚增收入的情形”等问题进行说明。

此外，东鹏饮料还存在着一定的囤货现象。2018年、2019年、2020年。东鹏饮料的存货金额为1.20亿元、2.14亿元、2.73亿元。同时，预收款项（合同负债）由2018年的2.65亿元增加至2020年的9.50亿元。

对此，证监会发审委要求东鹏饮料说明“存货周转率高于可比上市公司平均水平的原因及合理性；存货跌价准备计提是否充分；报告期各期末对各类存货及经销商库存的盘点是否存在账实差异”等问题。