财报解读：上半年业绩实现增长，药师帮业务飞轮已经开始旋转？

今年6月底登陆港股的药师帮，近日发布了上市后的首份财务报告。

财报显示，2023年上半年，药师帮实现营收增长、经调整后净利润转正的成果，再次验证了二级市场对于其发展潜力的看好——6月底上市以来，药师帮股价涨幅接近150%。而且，业绩数据的全面向好，似乎也意味着药师帮业务增长的飞轮已经开始旋转。而这背后是企业规模优势的持续彰显。

可以看到，在消费需求驱动、政策激励下，药师帮所处的院外医药流通市场近年来持续增长，成长空间巨大，据弗若斯特沙利文统计，我国院外医药流通市场预计由2022年的6397亿元进一步增至2027年的1.0万亿元，年复合增长率为9.6%。与此同时，市场的不断变化，也越来越考验企业的盈利能力、市场开拓能力。

那么，要持续领跑院外医药赛道，药师帮还要做出多少努力？其增长能否继续势如破竹？

业绩持续改善，规模优势显著

从财报来看，今年上半年药师帮延续了高增长态势，平台总GMV达到220.41亿元，相较去年同期增长34.4％。而在此之前，药师帮已经经历了连续三年的高速增长，平台总GMV由2020年的197亿元增长到2021年的275亿元，再到2022年的378亿元，规模优势稳健扩大。

另外，从交易数据来看，药师帮平台用户粘性也明显增长。今年上半年，药师帮平台月均活跃买家数量达到35.3万，相比去年同期增长17.6%，其中有高达93.6%的买家有交易行为，而且这些买家每月的平均下单次数达到了28.4次，基本相当于每天一单，由此可见药师帮核心用户的强大粘性。

规模效应逐渐放大，叠加用户粘性进一步提升，推动药师帮财务数据实现重要突破。今年上半年药师帮实现营收79.69亿元，同比增长18.6%，经调整净利润则首次转正，达到7000万元。

值得注意的是，平台体量与用户粘性同步增长，也意味着药师帮已经迈入高质量增长阶段，跑马圈地式的粗放式增长时期已然过去。而能够持续扩大市场规模、实现进阶发展，与药师帮选择的赛道以及持续的业务精耕，均有密切关系。

作为医药电商B2B平台，药师帮的独特之处在于，其选择了此前友商们较少关注的县域范围内的基层医药流通市场，而这片市场具有十分显著的增长潜力。

近年来，在带量采购、医保谈判、两票制等政策激励下，基层医药流通市场面临更加广阔的需求，具备巨大的发展空间。据中康CMH数据，县域药店市场占全国药品销售比率从2017年的29%提升至2022年的32.6%，增速也高于同期全国市场，前景十分可观。

在这一背景下，药师帮从业务出发，持续增强刚需属性。具体而言，药师帮主要有平台业务和自营业务两大板块协同，打造出互联、共享、透明的院外流通新生态。其中，交易平台主要发挥撮合作用，借助这一载体，商家可以实时同步产品、价格信息，而买家通过搜索、筛选等，可以实现快速找药并在线比价，进而将小而散的基层药店及医疗机构汇集起来，重构下沉市场的医药流通供应链。而在自营业务上，药师帮依托自研的数字化系统，在全国范围内进行一体化仓储体系布局，实现高周转，提高对下沉市场的覆盖率和服务能力。

截至2023年6月底，药师帮已经在19个城市建设了由20个智能仓库组成的全国性网络，从而进一步提升配送效率，实现了3小时内完成出库，跨省配送实现40小时到城市、50小时到乡镇。配送效率的提升，不仅助力企业开拓市场，也很好地解决了基层医药终端的经营痛点，使其能够根据实际需求，以小额订单的形式多次下单，从而避免了库存积压，经营效率得到极大提升。

财报数据显示，自营业务作为药师帮的营收主力，今年上半年实现营收75.22亿元，占总体营收比例为95%左右，平台业务的营收规模及占比则分别达到4.17亿元、6%左右。

整体来看，站在行业风口上，药师帮持续发挥“平台+自营”业务协同优势，取得了业绩的新突破。不过需要看到的是，目前不少医药流通企业加强了对基层下沉市场的争夺，将越来越多的乡镇医疗机构及小药房纳入分销网络中。随着这些企业商业版图的扩大，药师帮也将面临更大的竞争压力。这种情况下，如果要持续发挥规模优势，加速业务飞轮旋转是关键。

业务飞轮加速旋转，规模效应或将持续增强？

基层医药流通市场虽然前景广阔，但企业要想在这一领域开辟出自己的天地也并非易事。

由于下沉市场区域辽阔、基础设施不完备，基层市场中的单体药店、中小连锁等普遍存在药品SKU数量少、价格不透明、配送难等问题，难以满足市场持续增长的需求。而要解决这些痼疾，需要较大的资金投入，并具备较强的库存周转能力。

基于此，2020-2022年，药师帮在销售及营销费用上分别达到7.26亿元、10.64亿元和13.26亿元；研发投入分别为2472.4万元、5661.1万元和7914.6万元。2023年上半年，销售及营销费用同比增加1.4%至6.35亿元，研发费用同比增加11.3%至3990万元。

不过，从行业视角来看，除了从传统药批企业转型而来的B2B平台，其他从互联网领域跨界而来的B2B医药平台，为了跑通商业模式，也难以避免成本压力。以1药网为例，今年一季报显示，公司运营成本和费用达到37亿元，比去年同期的31亿元增长20.5%。相比1药网主要覆盖县域以上的中小型连锁药房及诊所，药师帮由于主攻更加分散的县域乡镇级别的市场，需要投入更大的成本。

好在，业务协同下，药师帮持续投入的成效正在显现。除了营收利润的提升，上半年药师帮平台的业务补贴率及佣金率，已经出现改善迹象。财报显示，药师帮针对全平台买家的补贴率下降了0.2%，而针对第三方卖家的佣金率则上升了0.1%，这一升一降意味着药师帮的交易规模增长及用户粘性提升，是在减少补贴及卖家让利的基础上实现的，表明药师帮业绩增长的飞轮已经开始旋转。

而为了加速业务增长飞轮旋转，充分发挥数字化优势、加强与产业上下游的合作仍十分关键。当前，为了高效开拓市场，拥抱互联网、转型线上已成为医药流通行业的发展趋势，而在这一过程中，履约效率更高者，将具有更加强大的竞争优势。

整体来看，无论是App、数字化解决方案还是供应链，药师帮的各个业务环节都有技术力量渗透，实现了标准化、实时化、规模化，而后续数字化仍是其重要抓手，并在加快产业上下游流通中发挥更大作用。

其实，面对庞大的下游市场，上游药企一定程度上存在难以理解和精准把握需求的问题，这种情况下，就需要身处中间链条的企业充分利用技术手段，做好串联和信息传达，具备丰富的数据无疑至关重要。

在这一方面，药师帮具备先发优势，凭借交易过程中平台积累的海量数据，可以持续精细化服务。比如推出厂牌首推业务，寻求与药企合作。在需求端，向下游药店收集定制需求，而在供应端，则帮助药企推广为下游量身定制的产品，将潜在的市场机会转化为具体的产品销售。此过程中，依托平台的聚合效应、自营供应链服务能力，药师帮能为药企带来更多订单，并获得更强的议价能力，或将打开更大的市场规模。

目前，药师帮的创新尝试也已取得成果。财报显示，药师帮已经与超过500家药企进行约1000个SKU的合作推广，厂牌首推业务GMV达到5.27亿元，同比增长17.3%。

与此同时，基层医药市场仍有较大的红利可挖掘。据医药经济报统计，从人口分布看，我国70%的人口在县级以下，县域人口只消费了医药产业的28%。全国4万多个乡镇，人口超过7亿，但乡镇级药物消费只占不到10%。

当然，红利释放之际，包括传统药批B2B平台在内的主攻县域以上市场的玩家将不断进军下沉市场，但这对其而言，也代表着运营模式的重塑，相比之下，药师帮通过多年的深耕，具备较为稳固的护城河，随着飞轮加速旋转，盈利持续改善，药师帮或能更加稳健地占领市场。

作者：坚白

来源：港股研究社