机械设备行业深度研究：至暗时刻已过，下一阶段如何演化？

➢ 行业整体情况：整体而言，我们认为至暗时刻已过： 本年度1-4月机械行业调整幅度一度大于2018年全年，机械（中 信）行业年初以来最深跌幅近37%，而近十年来机械年度最大跌幅出现在2018年，全年为-34.84%。从PE、PB当前 分位点及及ROE回落周期来看，行业PE均创三年新低，PB下行空间有限。当前，机械整体ROE开始第四个季度的回 落，从历史来看行业ROE每轮回落一般在4-6个季度，而本轮处于下行期的中后期。2021年机械行业实现总收入 16815.18亿元，同比+19.18%；归母净利润1085.89亿元，同比+8.70%；扣非归母净利润870.49亿元，同比 +24.23%。21Q4行业收入增速收敛，2022年一季度机械行业收入同比小幅下滑，归母净利润在去年高基数下回落明显。 

➢ 光伏设备：21年全年，收入增速超7成，存货增幅超4成；22Q1表现依旧突出，存货增速高达33.65%，22年Q1盈利能 力下降较为明显。我们认为，各环节看好顺序上仍为电池片、组件、硅片。 

➢ 锂电设备：景气度环比提升，22年Q1收入增速高于去年全年；21年盈利能力有所下行，行业整体毛利率有所下降；我 们计算发货值用以衡量包含未确认收入的总体商品价值，增速高达82%，高于收入增速。 

➢ 风电设备：板块21Q4及22Q1普遍承压，21年行业整体小幅增长，22年Q1同比下降；盈利能力整体水平同比下滑；我 们认为主要系行业抢装周期导致高基数，看好具备“通胀”能力的环节。 

➢ 半导体设备：2021年板块整体规模与盈利能率均有提升，全年收入增幅超50%，归母净利润同比增长84.41%；综合毛 利率与净利率分别同比增加1.34pct、2.30pct。2022Q1年半导体行业资本开支继续处于高位，行业营收保持稳健增长， 但是因为收到华东地区疫情的扰动，导致设备交付以及收入确认节奏减缓。

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